2009,
un año difícil para la economía colombiana
Andres Vargas*
El optimismo sobre el desempeño económico de Colombia ha cambiado
sustancialmente en los dos últimos meses. El continuo deterioro
económico a lo largo de 2008 finalmente hizo mella en la
percepción y alentó un cambio en el discurso de las autoridades
económicas.
Así, en esta entrega del reporte se hace un recorrido por la
situación económica del país, haciendo énfasis en
los que consideramos son los elementos críticos que determinaran
la manera como se desenvolveran los eventos a lo largo del año.
El entorno global
El punto de partida necesariamente es la situación económica
global. El panorama de 2009 es sombrío, sobre todo en el caso de las
economías desarrolladas. La proyección de enero de 2009 del FMI
daba cuenta de un crecimiento mundial de 0.5%, inferior al 2.2% planteado en
noviembre de 2008, pero superior a los números que se mencionan en la
actualidad.
De acuerdo al Conference Board la economía de EE.UU se contraería
1.7%, cerca al -1.6% estimado en enero por el FMI, mientras que analistas como
Nouriel Roubini hablan de -3.4% de crecimiento anual. En cualquiera de los dos
casos la situación es peor a lo anticipado a final del año
pasado.
Aún tomando los escenarios mas positivos del FMI, las
economías avanzadas tendrían un crecimiento 1.4% por debajo del
potencial y los países en desarrollo estarían creciendo 0.9% por
debajo. Estas cifras seran aún mas altas para
países en desarrollo dependientes de las exportaciones, sobre todo para
aquelloscuya expansión estuvo soportada en el boom de materias primas de
los últimos años.
La economía colombiana caería en este último grupo de
países, maxime cuando se adiciona la alta dependencia a la
economía venezolana para las exportaciones de bienes manufacturados.
Grafico 1 ¿Recesión global en 2009?: crecimiento
económico (desviación de la tendencia)
|
Fuente: FMI, calculos propios
Consumo privado
El consumo de los hogares viene desacelerandose desde el primer
trimestre de 2007. Sin embargo, es partir de 2008 cuando se hace mas
evidente esta situación, en especial desde el segundo semestre cuando se
evidencian datos negativos en las ventas del comercio minorista.
Una elevada carga financiera, alrededor del 23% del salario se destina al pago
de amortizaciones e intereses del crédito de consumo e hipotecario (1),
sumado a un rapido deterioro de los salarios y del mercado laboral
significan una menor capacidad de consumo. Adicionalmente, estos factores
explican el rapido ascenso de la cartera vencida y sugieren que esta
situación continuara a lo largo del año.
De hecho, como se observa en el panel superior del Grafico 2 los
salarios reales (2) empezaron a crecer a un menor ritmo desde finales del 2006
y partir de junio de 2007 se contraen. Este comportamiento ha estado
acompañado de un descenso en el crecimiento del consumo privado.
En el 2009 el descenso en la producción y la productividad
limitaran el espacio de ascenso de los salarios e incluso los
presionaran a la baja, de tal manera que aún con una
inflaciónque se estabiliza la pérdida del poder adquisitivo se
mantendra a lo largo del año.
A lo anterior hay que agregar la profundización del deterioro del
mercado laboral. Por un lado, la tasa de desempleo dejó de descender
desde noviembre de 2007 y se ha mantenido estable desde entonces. El
rapido deterioro de la actividad económica en los últimos
6 meses hara que el desempleo tienda a aumentar en los próximos 6
trimestres.
Por otro lado, la estabilidad en la tasa de desempleo oculta una
situación preocupante que revela un deterioro sustancial del mercado
laboral. La proporción de trabajo no asalariado ha aumentando
fuertemente desde comienzos de 2007. En efecto, del total de ocupados en las 13
areas metropolitanas el 40% no recibe salario, cerca de un 10%
mas de lo observado hacia finales de 2006.
Es interesante notar como hay una estrecha relación entre el aumento del
trabajo no asalariado y el deterioro de la cartera de consumo. En
términos reales, la cartera de consumo vencida presenta niveles
similares a los de septiembre de 1998. Es claro que los bancos enfrentan un
riesgo creciente en esta línea de negocio y cuyo efecto sobre las
utilidades sera evidente en los próximos trimestres.
En resumen, los hogares enfrentan este año una disminución de su
capacidad de compra, mayor incertidumbre laboral y un nivel de endeudamiento
alto, todo lo cual confluye para un desempeño bastante modesto del
consumo privado.
Grafico 2 El consumidor bajo presión
Fuente: DANE, Superfinanciera y calculos propios
Inversión privadaLa acumulación de capital fijo en los
últimos años ha sido uno de los hechos destacables de los
últimos años. Esto permitió que la tasa de
inversión se acercara al 30% del PIB y que la productividad avanzara a
un ritmo superior al del pasado.
Este proceso se dio gracias a condiciones monetarias favorables, el
fortalecimiento de la demanda interna, el auge de la minería, las bajas
tasas de interés en EE.UU y Europa y por las mejores condiciones de
seguridad. Estas circunstancias motivaron no solamente la inversión
local sino también la proveniente en forma de IED (Inversión
Extranjera Directa).
Mucho se ha hablado de las mejores condiciones de seguridad y la
política de “confianza inversionista” como las causas
fundamentales de este proceso. Sin embargo, no hay evidencia clara de que estos
factores institucionales sean diferenciadores a la hora de atraer IED. De
acuerdo a Daude y Fratzscher (2006) los flujos de IED no son sensibles a la
calidad de las instituciones, mientras que los de portafolio si lo son. En este
sentido, la “confianza inversionista” habría tenido un mayor
impacto en la atracción de inversiones de portafolio (a veces llamados
capitales golondrina por el gobierno) y no tanto de IED.
Es así como, dado el fuerte debilitamiento de la demanda interna y
externa, la creciente incertidumbre y los bajos precios del petróleo y
otras materias primas, la inversión privada no tendría porque
mantener el ritmo de crecimiento que traía hasta junio de 2008, sino que
debería desacelerarse y en el peor de los casos contraerse. Losdatos de
PIB de septiembre de 2008 y las importaciones de noviembre ya dan cuenta de
este proceso.
En sentido favorable actúa el relajamiento de la política
monetaria. Sin embargo, hay que decir que por cuenta del incremento en el
riesgo crediticio las disminución en la tasa de intervención del
Banco de la República no se ha reflejado en las tasas de crédito
para las firmas. En esta coyuntura los bancos encuentran atractivo dirigir
parte de la mayor liquidez que otorga el Banco Central hacia la
inversión en títulos de tesorería del gobierno, TES, y
actuar con mayor prudencia frente a las firmas y los hogares.
Por último, aún las condiciones políticas y sociales del
país han desmejorado. Es decir que a pesar del discurso público
que alienta la confianza y la inversión, los hechos parecieran ir en el
sentido contrario. Así pues, en el mejor de los casos la
inversión privada este año podría crecer cerca de 5%, pero
no se puede descartar una corrección mas profunda.
Grafico 3 Inversión privada (% crecimiento) y condiciones de
inversión (balance)
Fuente: DANE, Fedesarrollo
Inflación
En el frente de precios las circunstancias lucen favorables este año. La
rapida pérdida de dinamismo de la demanda interna implica que el
crecimiento de la economía estuvo por debajo del potencial en 2008 y lo
seguira estando en el 2009, aun con una brecha del producto negativa. En
los reportes de diciembre de 2008 calculabamos una brecha del producto
superior al -1% ya en el tercer trimestre del año anterior.
Adicionalmente, los choques deoferta al parecer no seran un dolor de
cabeza este año. Los precios internos de los alimentos no exhiben el
mismo crecimiento de los años anteriores, los precios del
petróleo tenderan a mantenerse bajos y hasta el momento no se ha
presentado una depreciación acelerada que amenace con desatar un proceso
inflacionario.
Política fiscal y monetaria
De acuerdo al panorama anterior, la política económica debe estar
orientada a evitar una caída brusca del producto, a través del
estimulo monetario y manteniendo una posición fiscal sólida. Es
decir, el Banco de la República debera seguir bajando tasas,
mientras que en el frente fiscal se necesita prudencia para que el inminente
aumento del déficit no se traslade a una pérdida de confianza y
en consecuencia tasas de interés mas altas.
En relación a esto último, hay que decir que “el plan de
choque” del gobierno no es tal. Es decir, los gastos de inversión
mencionados estaban programados tiempo atras y en consecuencia no
resultan como una decisión para enfrentar la coyuntura. Ademas,
el grueso de los recursos mencionados provienen del sector privado. La pregunta
obvia a esto es ¿Cómo lo financian? Maxime cuando hay
evidencia de diferentes proyectos de inversión que han sido cancelados
en los últimos meses.
Adicionalmente, la actualización del Plan Financiero hace mención
a menores tasas impositivas como una estrategia contra-cíclica; sin
embargo, como el mismo plan lo menciona esta reducción de las tarifas es
consecuencia de la Reforma Tributaria de 2006, de tal manera que dicha
reduccióniba a suceder con o sin crisis financiera global. Es importante
pues una mayor transparencia en las decisiones fiscales.
Dijo Paul Krugman en relación al documento del CEA (Council of Economic
Advisers) que presentaba el analisis del plan de estimulo
económico de Obama, “El reporte es razonable e intelectualmente
honesto, lo que es un progreso si se compara con la matematica ambigua
de los últimos 8 años” (3) .
En Colombia, Alejandro Gaviria afirmó “El promocionado plan de
choque (…) es una sumatoria engañosa de inversiones decididas
antes de la crisis (…) El plan es mentiroso (…) El problema surge
cuando las oficinas técnicas, en lugar de aportar soluciones se
convierten en oficinas de prensa.” (4)
Referencias
Daude C., Fratzscher M., 2006, The pecking order of cross-border investment,
ECB Working papers 590
(1) Banco de la República, Reporte de Estabilidad Financiera, septiembre
2008
(2) Se utilizan los salarios reales de la industria sin trilla de café
(3) Ideas for Obama, https://www.nytimes.com/2009/01/12/opinion/12krugman.html
(4)Plan de Choque, https://www.elespectador.com/opinion/columnistasdelimpreso/alejandro-gaviria/columna111252-plan-de-choque
* andresm.vargas@usa.edu.co
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